中樞論斷：2月春季躁動可期，立場上小盤可能會賡續活躍，配置上短期建議調治周期股和小盤股脈沖式配置的契機，中期賡續從下到上尋找行業α。

　　1月阛阓波動的中樞原因是什么？流動性寬松預期的變化。

　　上半月的下落主因流動性進一步寬松預期受阻。（1）為何診治的結構以小市值為主？咱們的框架合計，絡續寬松的流動性環境是小市值占優的基礎，監管的旯旮變化影響節律。基于那時咱們的“監管動態指數”仍處于2024年以來高位，因此始于12月中下旬的旯旮監管趨嚴并弗成講明月初的診治，更多是歸因于流動性寬松預期受阻。（2）為何診治的時點出當前月初？由于24年內進一步降準降息莫得落地，開年的寬松又受到多方制肘，因此阛阓對“能否再寬”存在疑慮，這能講明診治的時點問題。

　　后續的反彈亦然因為貨幣策略的拘謹消弱。（1）1月7日咱們的點評漠視“解鈴還須系鈴東談主”，行情診治的拐點看貨幣策略寬松預期，信號包括長端利率下行放緩，特朗普關稅策略好于預期等。（2）兩方面助力策略拘謹的消弱：利率層面，1月10日央行公告暫停購買國債，長端利率下行速率放緩。匯率層面，一是彼時特朗普計算“逐月安寧進步關稅”的面容好于預期；二是聯儲降息節律放緩的靴子落地，短期好意思元上行的催化減少；三是央行新聞發布會漠視“堅毅對外匯阛阓順周期活動進行糾偏”；以上齊緩解了匯率貶值帶來的壓力。

　　2月何如看？流動性擔憂有望慢慢緩解，春季躁動可期。

　　（1）領先是利率下行速率放緩。1月十年期國債利率基本保管在1.60%以上，咱們合計，年底利率的快速下行除了策略低于預期之外，還包括年底沖限制和歲首搶配置等往來性成分。跟著央行監管趨嚴，往來性成分對利率的影響旯旮緩解。（2）其次是匯率壓力消弱的邏輯也有望延續。一方面，特朗普稱有可能在2月1日運行對中國加征10%的關稅，這在節律和力度上好于此前的阛阓預期。外需壓力消弱，令央行在表里價錢有些矛盾的場面里獲取了一些騰挪空間。另一方面，好意思聯儲“鷹派降息”之后，阛阓對1月暫停降息的計價仍是相比充分。外部貨幣策略節律的診治預測短期內對東談主民幣匯率的影響不大。（3）A股的日期效應。咱們在《季躁動的行業進展復盤與配置建議》中漠視，2月是春季躁動的中樞時點。2000-2024年，萬得全A在2月的舉座勝率為76%，遠高于其他月份；日度頻率下的勝率口徑來看， 2月月內高潮天數占比突出60%的年份有12個，中位數為60%。從賠率角度分析，2月的舉座賠率高達8.4，日度頻率的賠率口徑下，2月出現了多個高賠率的年份。

　　立場何如看？延續小盤股可能會反回生躍的判斷。

　　（1）摒棄1月23日，立場指數的進展是小盤成長>小盤價值>大盤成長>大盤價值，舉座來看小盤占優。相宜咱們在1月金股評釋中的立場判斷。（2）向后看，咱們合計2月小市值可能賡續活躍。一方面，策略偏寬但經濟預期偏弱的環境下，大盤立場既無法充分受益于避險需求帶來的估值抬升，也很難基于寬松的策略環境開釋詳情的事跡彈性。另一方面，雷同是基于宏不雅環境，利率下行的節律有望放緩，但趨勢卻似乎不易扭轉，這成心于小盤立場的反回生躍。（3）2月的“日期效應”中，小盤立場不管是勝率照舊賠率齊昭著高于大盤，其中小盤成長的賠率最高。

　　配置策略：短期不錯把抓周期股與小盤股脈沖式配置的契機，中期需要從下到上地尋找行業α。

　　（1）歷史上來看，2月化工、鋼鐵、農林牧漁和建材等周期品具備歷史高勝率、高賠率的特征，短期可調治這些行業的脈沖式配置契機。不外2月歷史進展占優的行業，后續勝率和賠率齊會出現相當昭著的回調，因此咱們要強調，這可能屬于波段契機。（2）基于咱們對小盤立場仍有望反回生躍的判斷，建議賡續圍繞科技藹然周期兩個見解作念穩健的市值下千里，窗口期內可能會更聚焦于科技見解。（3）中期的行業配置本色上需要恭候愈加明確的策略和經濟信號，不外基于國內策略預期有所下降、外洋省略情味有所上升的判斷，咱們合計不錯運行調治有零丁增長邏輯、25年齒跡預期好轉的行業。

　　2月金股組合：

　　從上至下的迷惑行業保舉，2025年2月中泰證券金股保舉如下（名次不分先后）：冠盛股份（先進產業）、中國神華（煤炭）、中原航空（走時）、小鵬汽車（汽車）、海瀾之家（輕紡）、云鋁股份（有色）、寧德時間（電新）、華榮股份（機械）、中航西飛（軍工）、東鵬飲料（食物飲料）、盡然智家（社服）、標普500ETF（策略）。

　　風險教導

　　經濟下行壓力超預期，策略力度不足預期，歷史數據不代表將來，研報信息更新不足時等風險。

　　2月金股組合

　　從上至下的迷惑行業保舉，2025年2月中泰證券金股保舉如下（名次不分先后）：冠盛股份（先進產業）、中國神華（煤炭）、中原航空（走時）、小鵬汽車（汽車）、海瀾之家（輕紡）、云鋁股份（有色）、寧德時間（電新）、華榮股份（機械）、中航西飛（軍工）、東鵬飲料（食物飲料）、盡然智家（社服）、標普500ETF（策略）。

　　風險教導

　　經濟下行壓力大于預期開云體育(中國)官方網站，策略不足預期。